移动版

捷成股份;二季度增速放缓,下半年将企稳回升

发布时间:2014-07-07    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

捷成股份(300182)公告上半年实现归属于母公司所有者净利润约7057.63~7645.77万元,同比增长20~30%,对应EPS分别为0.15~0.16元,点评如下:

事件评论

二季度业绩增速常态性放缓,下半年有望企稳回升。1、根据业绩预告测算,公司Q2实现净利润约3028.64~3616.78万元,单季同比增长-1.81~ 17.26%,较Q1增速有所放缓,但考虑到2013Q2公司单季业绩同比下滑4.82%全年仍实现了高增长,我们认为公司二季度占全年利润比重较低,下半年订单增速回升将有力保障全年实现不低于30%的稳步增长;2、行业需求较为刚性:近年来捷成在广电信息化领域中实现了市场份额的持续提升,同时业务也从电台前端业务系统向广电网络双向改造延伸,3D、4K等技术的推进带来电视台制播系统的不断升级需求;3、压制的需求将在下半年释放:央视通常在下半年加速招标进程,同时,广电十二五规划接近验收期,双向改造及电视台的高清化改造将进入集中加速期。

平台属性逐渐显现:公司长期看点在于通过音视频业务抢占广电等系统入口,以版权分销、智慧医疗等新业务进行用户价值挖掘,内生与外延并举保障稳健成长。公司通过音视频业务与诸多电视台建立了紧密合作,外加广西和江西两个省级有线双向网改项目为公司参与广电运营提供了良好的机遇(广电拥有强大的用户群体),我们认为长期而言,公司参与到广电运营是大概率事件;而公司参股的华视网聚提供了良好的视频内容资源,智慧城市业务中的智慧医疗、智慧教育等模块有望成为公司挖掘广电用户的重要应用。届时,公司的商业模式也将从项目型公司向平台型企业转变,通过挖掘单用户的ARPU 值成为公司的成长逻辑。

智慧城市进入投资加速期,捷成新的增长引擎逐步开启。智慧城市在2013年公布两批智慧城市试点名单,并于2015年后进入项目验收期,我们预判今明两年是智慧城市订单落地和建设高峰期,行业容量及投资确定性毋庸置疑。对于捷成而言,平安城市、智能交通、智慧教育系统中庞大的后台音视频资源管理,智慧医疗云平台建设等均有望成为捷成发力点,我们认为智慧城市业务将在16年开始成为公司增长的重要引擎。

盈利预测:我们预计2014~2016年公司EPS0.66、0.94、1.20元,当前股价对应PE为31、22、17倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称