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捷成股份:参股三公司,加码布局,期待协同效应释放

发布时间:2014-07-11    研究机构:国联证券

事件:

捷成股份(300182)公告以5800万元参股安信华、中映高清和国科恒通各20%股权,对应14年承诺净利润PE均为10倍,资金来源于超募资金。

点评:

参股三家公司质地优质,有望实现业务互补和客户资源协同共享。安信华是网络和内容安全领域的龙头企业,致力通过接入安全与网站安全两个领域为客户提供服务。在接入安全领域公司拥有“下一代防火墙”和“安全网关”两个系列产品;在网站安全领域,公司提供全方位立体防护的产品。参股安信华有望提升捷成股份信息安全业务实力,13年捷成股份将信息安全系统业务单独列出,收入贡献1.2亿,14年有望保持高速增长;中映高清是国内最早拥有自主知识产权非线性编辑系统的企业,与包括索贝数码、大洋股份、捷成股份在内的主要厂商共享市场,参股中映高清将强化公司音视频整体解决方案的实力,完善音视频产业链,并在客户资源上形成互补;国科恒通是基于地理信息系统进行的定制软件开发与维护服务,目前主要应用于输电及配电企业,国科恒通地理信息系统将提供捷成股份发展智慧城市的必要条件,并带来电力系统内大客户。三家公司在业务和客户资源上将与公司形成良好协同效应,并加码智慧城市的布局。

有利于公司长期战略布局,提前布局新盈利增长点。我们看好公司两条长期引擎的战略布局和发展前景,第一个引擎是影视音视频全价值链服务,第二个引擎是以音视频优势技术为核心,整合通用信息技术,成为国内先进的智慧城市整体解决方案提供商。通过构建两条引擎,后期公司可基于良好的广电和有线网络资源,基于家庭端提供增值服务,包括内容、教育、医疗和精准营销等。

根据公司此前一贯的稳健布局风格推测,外延可能通过先参股后控股的路径。14年三家公司合计净利润承诺2900万元,预计8月份完成交割,全年贡献240万投资收益。短期财务贡献有限,长期战略布局意义大。

维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.18元,对应当前股价PE分别为32.6x、22.9x和17.7x,归属于母公司净利润分别为2.97亿、4.24亿和5.47亿,考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期,未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔,未来几年在手订单对业绩保障性强,我们维持公司“推荐”评级。

未来公司的股价催化剂有:公司的股价催化剂有:(1)在影视音视频全产业链布局上重大突破;(2)在智慧城市领域获得重大突破;(3)获得大订单。

风险因素:(1)订单执行进度不达预期的风险;(2)大客户需求大幅下滑的风险;(3)新领域开拓不达预期的风险。

申请时请注明股票名称