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捷成股份:下半年重回高增长是大概率事件

发布时间:2014-07-11    研究机构:平安证券

投资要点事项:

公司发布2014年半年度业绩预告:上半年实现归属于上市公司股东净利润7058万元~7646万元,同比增长20%~30%。公司业绩略低于市场预期。我们认为,这主要系上半年广电系统反腐,招投标推迟所致。随着行业下半年音视频需求的集中爆发,公司有望重回增长快车道。

平安观点:

业绩低于预期,反腐影响招标进程:

公司上半年实现归属上市公司股东净利润7058万元~7646万元,同比增长20%~30%,低于市场一致预期和我们预期。2013年公司广电系统收入占比为75.5%,公司上半年净利增速不及预期,应主要源于广电领域收入增速放缓。

我们认为,这主要系上半年广电系统反腐,招标推迟所致。中央层面,公司是行业内中标央视核心业务系统数量最多的企业之一。地方层面,根据公开报道,驻总局纪检组在北京、天津等14个省市广电机构,就广告经营等易发腐败的9大重点领域开展专题调研剖析。6月底前将梳理出有效的防控腐败对策。

下半年重回高增长是大概率事件:

我们认为,公司下半年重回高增长是大概率事件。首先,公司过去三年上下半年净利比重分布来分别为40%、36%、30%。下半年成为公司业绩释放期趋势日益增强。其次,公司所提供的音视频服务已成为互联网颠覆潮流下,行业进入三网融合和高清时代,实现系统升级的“必经之路”。最后,音视频服务并非上述9大重点易发腐败领域。随着6月底相关防控腐败政策出台,广电系统招标有望恢复正常。公司作为行业龙头,将充分受益下半年音视频需求的集中爆发。

外延驱动长期增长,股权激励提供业绩保障:

公司一方面通过收购不断拓宽产品线,打造音视频一站式服务外延式进程,另一方面作为综合IT服务商,进军智慧城市领域。2014年,公司先后与石嘴山市、中马钦州产业园达成战略合作。新产品、新市场将打开公司长期成长空间。同时,公司推出第二期限制性股票激励计划,2014-2016年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%。这将为公司实现业绩实现高增长提供坚实保障。

维持“推荐”评级,目标价26元:

我们此前预计公司14-16年EPS分别为0.64、0.93和1.25元,基于最新情况,我们修正14-16年EPS预测分别为0.60、0.86和1.15元。在不考虑可能的外延式发展背景下,公司未来三年净利增速CAGR仍高达40%,我们认为公司目前股价仍然存在低估,维持“推荐”评级,目标价26元,对应15年30倍PE。

风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。

申请时请注明股票名称