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捷成股份:增长稳定,内生与外延双轮驱动增长

发布时间:2014-08-22    研究机构:广发证券

2014H1营业收入4.96亿(+53%);净利润7,127万元(+21%)

公司上半年营业收入4.96亿元,同比增长53%;净利润7,127万元,同比增长21%。销售毛利率41%,较去年同期53%有所下降。

继续外延扩张,完善广电行业一站式服务布局

公司自上市以来,通过不断投资收购不断扩展业务类型。2014年上半年,公司收购信华科技、中映高清、国科恒通各20%股权,对相关业务产品线进一步补充。此外公司还收购华视常州切入版权分销等广电产业链下游。外延扩张将够公司长期的增长驱动力。

行业需求增长稳定,信息安全业务有望受益政策驱动

广电行业普遍面临OTT服务厂商冲击,出于对竞争力的维护,广电行业对IT系统将持续产生需求,尤其是现阶段中央台及地方台均面临向高清甚至3D、4K等技术的升级。另一方面,受部分安全事故影响,广电行业信息安全有望更受重视,或有相关政策出台。作为国内唯一能提供内部网络风控方案的服务提供商,公司将直接受益于国家重视和行业政策驱动。

智慧城市项目相继落地,但短期内难以贡献较大收入

公司先后与石嘴山、钦州产业园签署战略合作协议,智慧城市项目先后落地。钦州产业园是中马合作旗舰项目,是中国与东盟合作示范。公司所签署的依然为框架性协议,实质进展还有待落实到具体合同之上。因此,目前还难以看智慧城市业务给公司业绩带来较大增量贡献。另一方面,垫资因素也将对公司现金流形成考验,我们对垫资模式持谨慎态度。

盈利预测与估值

预计公司2014~2016年EPS分别为0.61、0.83、1.09元,当前股份分别对应32倍、24倍、18倍PE。维持“买入”评级,给予目标价25元。

风险提示

行业需求低于预期;智慧城市项目开发进度及拓展的不确定性。

申请时请注明股票名称