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捷成股份:外延再下一城,完善新驱动引擎

发布时间:2014-09-12    研究机构:国联证券

事件:

1)公司拟以8954万元投资智能系统公司贝尔信20%股权;

2)9月10日召开董事会确定10号为第二期股权激励授予日,授予128名激励对象435.76万股限制性股票。

点评:

完善公司两大驱动引擎,加强智慧城市产业链布局。目前公司正处于战略转型期,全力打造两大驱动引擎,第一个引擎是完善影视音视频全价值链服务,“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”。经过多年的创新发展和行业整合,目前公司已经能够全方位提供电视台、广播电台从素材生成、内容制作、内容管理、内容播出和业务控制全流程的各种技术服务,并且正在参与实施有线网络的双向化改造和增值服务平台建设。第二个引擎是以音视频优势技术为核心,整合通用信息技术,成为国内先进的智慧城市整体解决方案提供商。此次投资贝尔信将完善公司在智慧城市领域的业务,提升竞争实力。

强强联手,将实现业务协同和客户共享。从业务层面看,贝尔信定位为智慧科技运营商,依凭强大的研发实力,技术创新、管理创新和商业模式创新,拥有全球顶尖的智能化技术并拥有全套自主知识产权,捷成股份(300182)目前在智慧城市领域已经和多个城市签订了顶层设计方案,并在智慧医疗、智慧教育、电子政府等领域均有落地,通过此次收购,将提供更完善的智慧城市解决方案,形成业务协同。从客户角度看,捷成股份覆盖了全国主要的广播电台、电视台、有线电视台、政府机关等机构,贝尔信长期服务于输配电企业,双方在客户领域可以实现协同与共享。 估值合理,对应14年PE为11倍。贝尔信14年承诺净利润为4070万元,此次收购价对应14年的PE为11x,估值合理。

持续外延打开新空间。公司今年已参股了版权交易龙头华视网聚和智慧城市领域的安信华、中映高清、国科恒通和贝尔信,并在方案中提出为保持并加强公司在行业内的领先地位,公司计划在条件成熟时,通过收购拥有较好发展前景的技术和团队,强化主营业务的核心竞争优势,推进业务整合和技术创新,打开持续外延的预期。

温州事件推动广电信息安全行业发展,龙头公司最受益。温州有线的安全事件提升广电对于信息安全的重视程度,推动信息安全行业的发展。公司目前已获得国内最高的信息安全服务资质,是国内唯一一家能提供内部网络风险控制整体解决方案的厂家,作为龙头公司受益更大。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.62元、0.88元和1.14元,对应当前股价PE分别为34.4x、24.2x和18.7x,归属于母公司净利润分别为2.86亿、4.10亿和5.30亿,考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期,未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔,未来几年在手订单对业绩保障性强,我们维持公司“推荐”评级。

未来公司的股价催化剂有:公司的股价催化剂有:(1)在影视音视频全产业链布局上重大突破;(2)在智慧城市领域获得重大突破;(3)获得大订单。

风险因素:(1)订单执行进度不达预期的风险;(2)大客户需求大幅下滑的风险;(3)新领域开拓不达预期的风险。

申请时请注明股票名称