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捷成股份:受益布局广电运营,15年业绩或同比大增

发布时间:2014-10-08    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

广电总局针对OTT市场政策监管持续收紧,我们认为捷成股份(300182)多方面受益,主要逻辑如下:

事件评论

电视作为互联网的接入终端习惯已被培养,利好具备视频及其他应用的企业。互联网电视机顶盒由于成本低于现有的互联网电视一体机,且传统电视能够通过其网络视频连接获取大量的互联网视频内容,在过去几年中出现爆发增长,但鉴于盗版视频内容泛滥以及播控管理平台的弱化,广电总局陆续出台相关文件对市场进行整治,但我们认为:1、互联网电视作为继PC、手机以及Pad之后又一良好的互联网显示终端将呈现出极强的生命力,超大屏幕及清晰度带来良好的用户体验,因此无论是广电进行互联网电视运营还是互联网厂商进行市场运作,用户习惯已经培育完善市场需求已经建立;2、根据7月份广电总局通知的OTT盒子产品不能安装除TVOS之外的系统,且考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大;3、但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向;4、捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大。

双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。

盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计2014~2016年公司EPS0.60、0.85、1.11元,当前股价对应PE为40、28、21倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称