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捷成股份:内生与外延并举,四季度或迎高增长

发布时间:2014-10-24    研究机构:长江证券

事件评论

预计四季度净利增速环比大幅提升,全年实现股权激励行权目标概率较大。1、根据公司业务的季节性特征,历年三季度利润占全年比重在10%以内,四季度利润占比在60%以上,因此前三季度利润增速对全年不构成指引,我们认为全年业绩达到股权激励行权条件概率较大(利润增长同比不低于30%);2、14年由于会计结算时间点的不确定性导致三季报增速较中报有所放缓,但从公开招标信息统计,公司三季度以来广电系统的招标已经开始恢复性增长;3、考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大,但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向,捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大;

双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。

盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计14~16年公司EPS0.60、0.85、1.11元,维持“推荐”评级。

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