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捷成股份:期待金色四季度,内生外延双轮驱动

发布时间:2014-10-27    研究机构:国联证券

事件:

捷成股份(300182)公告2014年前三季度业绩,前三季度实现营业收入7.45亿元,同比增长50.39%,归属于上市公司股东的净利润8462.5万元,比上年同期增长18.98%。实现每股收益0.18元。

点评:

三季度业绩靠近预告上限,单季度收入和净利润增速高于二季度。三季度单季度实现营业收入2.49亿,较上年同期增长44.94%,高于二季度32.79%的同比收入增速,低于一季度71.69%的增速。

从单季度增速看,我们预计广电行业的整改将逐步缓和。从净利润增速看,前三季度归属于上市公司股东的净利润8462.5万元,比上年同期增长约18.98%,靠近此前业绩预告0-20%增速的上限。

三季度单季净利润同比增长8.43%,高于二季度单季0.46%的净利润增速。

四季度是一年中的金季,四季度增速有望高于三季度。公司下游客户主要是广电客户、部队客户、政府客户等,客户特点决定了四季度确认收入较多,从历史业绩看,公司第三季度为净利润增速低点,四季度增速大幅领先三季度。如2013年1-4季度净利润增速分别为26.93%、-4.82%、5.67%和66.72%,2012年1-4季度净利润增速分别为31.48%、31.30%、-0.88%和55.19%。同时,我们预计广电行业的反腐整改趋于尾声,下游客户的订单需求有望在四季度释放。

股权激励有望保障全年业绩。今年公司推出第二期股权激励,授予128名激励对象435.76万股限制性股票,9月10日为股权激励授予日,公司此次股权激励授予/解锁条件为以2013年为考核基期,2014-2016年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%;2014-2016年净资产收益率分别不低于12%、13%和14%。股权激励有望对公司管理和业务团队带来较大激励,保障全年30%以上的净利润增速。

15年业绩有望提升。公司13年获得广西和江西20亿订单合同,将在5年内完成,14年前三季度受到广电行业政策影响,订单进展较慢,我们认为14年四季度有望好转,15年订单将加速落地。

同时,公司14年参股的公司有可能在15年并表,实现业绩贡献。

未来具备较强的外延预期。当前公司正处于筹划重大事项的停牌期,公司今年已参股了版权交易龙头华视网聚和智慧城市领域的安信华、中映高清、国科恒通和贝尔信,并提出为保持并加强公司在行业内的领先地位,公司计划在条件成熟时,通过收购拥有较好发展前景的技术和团队,强化主营业务的核心竞争优势,推进业务整合和技术创新,打开持续外延的预期。根据公司的历史外延习惯,先参股后控股的可能性较大。

维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.62元、0.88元和1.14元,对应当前股价PE 分别为39.2x、27.6x和21.3x,归属于母公司净利润分别为2.86亿、4.10亿和5.30亿,考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期,未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔,未来几年在手订单对业绩保障性强,我们维持公司“推荐”评级。

未来公司的股价催化剂有:公司的股价催化剂有:(1)在影视音视频全产业链布局上重大突破;(2)在智慧城市领域获得重大突破;(3)获得大订单。

风险因素:(1)订单执行进度不达预期的风险;(2)大客户需求大幅下滑的风险;(3)新领域开拓不达预期的风险。

申请时请注明股票名称