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捷成股份:全年业绩高增长可期,外延拓展打造产业闭环

发布时间:2014-10-28    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2014年三季报 2014年1-9月,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长50.39%,实现归母净利润0.85亿元,同比增长18.98%。第三季度实现营业收入2.49亿元,同比增长44.94%,实现归母净利润0.13亿元,同比增长8.43%。

简评

营收保持高速增长,销售费用和营业成本增幅较大

受益广电高清化改造持续推进和信息安全系统投入加大,公司前三季度营收保持高速增长,达到50.39%。公司目前已成为拥有广电制作端一站式解决方案的行业龙头,未来领先优势仍将持续。归母净利润增速为18.98%,低于营收增速,主要原因是销售费用和营业成本增幅较大,市场拓展导致销售费用达到0.61亿元,同比增长79.4%。营收结构变化导致营业成本达到4.45亿元,同比增长76.6%。

四季度是利润确认高峰,全年业绩高增长可期

公司业务具有显著的季节性特征,历年前三季度利润占比为40%左右,而四季度利润占比通常在60%以上,前三季度利润增长略低不会影响全年利润增速。考虑到公司三季度以来广电系统招标开始恢复性增长,充足的在手订单将为全年业绩高增长提供有力支撑。我们预计,全年业绩有望超过第二期股权激励行权条件(14年净利润增长同比不低于30%)。

外延拓展持续推进,打造制作端+传输端+家庭端产业闭环

公司上市以来,紧密围绕音视频解决方案构建核心优势,除大力拓展内生业务,还通过横向方式进行外延式拓展。相继完成对极地信息、华晨影视、捷成优联、冠华荣信、安信华、中映高清等公司的横向收购,全面拥有了提供广电节目制作端一站式服务的能力。

在制作端业务高速成长的同时,公司在广电网络传输端和家庭端积极布局。传输端:通过与地方广电战略合作参与广电网络双向改造,旨在打造广电网运营服务平台;家庭端:布局三大变现业务,依托广电双向网络在家庭端提供智慧医疗、智慧教育等应用服务;通过参股华视网聚涉足版权分销领域,实现了从媒体IT服务到媒体内容的延伸。我们认为,公司目前已基本形成制作端+传输端+家庭端的产业闭环架构,未来有望围绕补充产业闭环持续开展外延拓展。

依托广电优势切入智慧城市,协同效应明显

公司依托在广电领域积累的技术与渠道优势,自上而下布局智慧城市。继2013年试水四川金人工程取得成功之后,今年又相继获得智慧石嘴山和智慧中马产业园区两大项目,通过并购国科恒通、贝尔信,进一步增强了地理信息系统和智能化系统的综合实力。我们认为,公司在广电领域制作端+传输端+家庭端的产业闭环将与智慧城市业务产生良好的协同效应,从而打开智慧医疗、智慧教育等细分领域的成长空间。

盈利预测与投资建议

2014年是公司打造产业闭环的关键之年,随着广电系统在高清化改造和信息安全系统投入的持续加大,公司内生业绩高增长无忧。此外,公司围绕产业闭环持续进行外延并购,未来业绩有望逐渐兑现。我们坚定看好公司打造制作端+传输端+家庭端产业闭环发展前景,预测公司14、15年EPS分别为0.63元、0.90元,PE对应当前股价分别为38.57、27.00。强烈推荐,维持“买入”评级。

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