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捷成股份公司年报点评:“内容+技术”双轮驱动,打造数字文化传媒集团

发布时间:2017-03-28    研究机构:海通证券

传统音视频技术保持优势,内容新布局盈利逐步释放,支撑公司业绩高速增长。2016年公司实现营业收入32.78亿元,同比增长48.29%;利润总额11.19亿元,同比增长89.39%;归属于母公司所有者的净利润9.61亿元,同比增长80.38%。业务层面,音视频整体解决方案收入11.18亿元(+81.79%),影视版权运营及服务收入11.07亿元(新业务),影视剧收入9.59亿元(+98.14%)。

技术板块稳健发展,广电行业服务客户高速增长。2016年,公司业内产品线覆盖最广的音视频技术解决方案继续在国内广电行业、新闻出版行业、新媒体行业等相关行业得到广泛推广和应用,中标多个中央、省级电视媒体、新媒体项目,公司继续保持在行业内龙头领先的地位,融合媒体及“云”端的落地为公司技术板块未来持续增长提供动力与支撑。公司投资世优(北京)技术公司以及AURO TECHNOLOGIES NV公司的部分股权,形成三维视频VR配三维沉浸音效的整体AR/VR解决方案,2016年转播中央电视台欧洲杯虚拟场景服务和央视网虚拟短视频《大路说长征》等项目。

数字运营版权服务超预期,全力整合内容板块。2016年公司制作投资40余部影视剧,共计40部影视剧在全国各大电视台及地面平台播出,其中14部电视剧在中央电视台、省级一线卫视频道黄金档或网络独播播出,出品上画院线电影6部,大型综艺节目4档。公司的影视内容与版权运营业务板块得到迅速发展,形成业内覆盖音视频科技、内容制作和版权运营的全产业链的文化生态。

布局智慧教育云平台,渠道+特定场景C端发力。公司依托自身音视频创新科技、内容制作、数字版权运营、跨网跨屏全价值链运营的特有产品布局,经过多年研发,正式将数字云平台服务与运营拓展至教育领域。2016 年12 月,公司完成了牡丹江市教育云平台的设计和上线运行。平台按照“一二四”模式(一个核心、两个平台、四大服务)构建,即以教育资源智慧库为核心的教育资源公共服务平台和以教学管理数据为主的教学管理公共服务平台,提供涵盖不同教育类别面向教师、学生、教育管理者和社会公众的四大服务。

与AVID进行全面战略合作,提升公司在影视制作技术方面的国际竞争力。2017年,通过在股权投资、人员转移、研发分享、市场开拓、渠道优化等方面与Avid全面战略合作,构建大中华区(包括大陆、台湾、香港和澳门)实施平台,驱动高端视音频技术业务增长。公司将继续保持并加快AR&VR领域的技术研发和市场开拓。在中央电视台春晚等节目应用的基础上,加快向地方电视台的辐射。

盈利预测。2017年,公司将进一步围绕“内容+技术”战略目标,继续推进在音视频、影视内容、版权运营、教育板块的建设。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.71元和0.85元。参考同行业2017年29.42倍估值,考虑公司内容与技术的协同效应,我们给予公司17年30倍估值,对应目标价16.20元,给予买入评级。

风险提示。市场竞争加剧,宏观经济下滑。

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